精密制造轉(zhuǎn)型國(guó)內(nèi)PCB龍頭，三大業(yè)務(wù)多元發(fā)展
1.精密鈑金業(yè)務(wù)起家，兼并收購(gòu)布局PCB產(chǎn)業(yè)
蘇州東山精密制造股份有限公司發(fā)源于一家從事鈑金和沖壓業(yè)務(wù)的小型工廠，目前形成PCB、光電、精密制造三大業(yè)務(wù)板塊。公司前身蘇州市東山鈑金有限責(zé)任公司，于1998年成立，初期主營(yíng)精密鈑金產(chǎn)品，2007年變更設(shè)立為蘇州東山精密制造股份有限公司。2010年公司在深交所主板上市，先后擴(kuò)展LED、LCM、觸控面板業(yè)務(wù)，涉足通信、消費(fèi)電子、汽車行業(yè)。公司于2016年收購(gòu)MFLEX，開啟軟板PCB業(yè)務(wù)，并于2018年收購(gòu)Multek填補(bǔ)硬板空白，推進(jìn)PCB產(chǎn)品全方位覆蓋，2021年躋身為全球第三的印刷線路板企業(yè)。
袁氏父子為公司實(shí)際控制人，采用職業(yè)經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)模式。公司董事長(zhǎng)袁永剛、總經(jīng)理袁永峰、自然人股東袁富根為公司實(shí)際控制人，其中袁富根與袁永剛、袁永峰系父子關(guān)系，三人均為公司發(fā)起人，通過(guò)多次投資收購(gòu)精準(zhǔn)布局電子電路、光電顯示及精密制造業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘請(qǐng)單建斌先生等專業(yè)人士梳理印制線路板業(yè)務(wù)。
公司業(yè)務(wù)形成三大板塊、五大事業(yè)部的布局。三大板塊涵蓋電子電路、光電顯示和精密制造，下設(shè)MFLEX、Multek、LED、觸控顯示和精密制造五大事業(yè)部，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通信設(shè)備、工業(yè)設(shè)備、新能源汽車、AI等行業(yè)。電子電路領(lǐng)域，公司建立PCB全產(chǎn)品線，子公司MFLEX主營(yíng)軟板業(yè)務(wù)，Multek主營(yíng)硬板、軟硬板業(yè)務(wù)，提供從設(shè)計(jì)、研發(fā)到制造、裝配的全方位PCB產(chǎn)品服務(wù)。光電顯示領(lǐng)域，LED業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為小間距LED、Mini LED，觸控顯示業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為觸摸產(chǎn)品、液晶顯示模組產(chǎn)品，涵蓋大、中、小尺寸顯示領(lǐng)域。精密制造領(lǐng)域，提供天線、濾波器、陶瓷、壓鑄、鈑金及沖壓等結(jié)構(gòu)件、組件。
2.公司收購(gòu)PCB資產(chǎn)整合成效顯著，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)回落
公司收購(gòu)整合MFLX、Multek等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的穩(wěn)步攀升。2016年公司收購(gòu)MFLX，切入蘋果供應(yīng)鏈，基于公司的職業(yè)經(jīng)理人模式，聘請(qǐng)單建斌先生為執(zhí)行總裁，單總對(duì)公司的產(chǎn)能規(guī)劃及生產(chǎn)效率進(jìn)行梳理，經(jīng)營(yíng)效果卓有成效。2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入317.9億元，2018-2021年公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率為17.1%，2022Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入達(dá)到228.2億元，YoY+4.6%。公司2018-2021年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率31.9%，2021年歸母凈利潤(rùn)18.6億元，YoY+21.7%。2022Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)15.8億元，YoY+31.9%。
公司優(yōu)化內(nèi)部經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)凈利率穩(wěn)步提升。公司毛利率由2017年的14.3%提高至2022Q3的16.6%，Multek、MFLX由于收購(gòu)的歷史原因，導(dǎo)致債務(wù)包袱較重，資產(chǎn)負(fù)債率一度達(dá)到72.9%。公司通過(guò)整合Multek工廠、梳理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，MFLX在原有銷售團(tuán)隊(duì)的基礎(chǔ)上，采用日本設(shè)備并進(jìn)行產(chǎn)線改造，實(shí)現(xiàn)開源節(jié)流，從而提升在客戶中的料號(hào)份額、稼動(dòng)率的形式，增加經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流入，推動(dòng)凈利率由2017年的3.5%上升至2022Q3的6.9%。2019-2021年ROE持續(xù)爬升，2021年ROE達(dá)12.8%，ROIC為8.3%。
公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以降低財(cái)務(wù)費(fèi)用率，貫徹實(shí)施“降負(fù)債、調(diào)結(jié)構(gòu)”策略。公司的資產(chǎn)負(fù)債率從2019年的72.9%降至2022Q3的60.9%，2022Q3資產(chǎn)負(fù)債率60.9%。公司通過(guò)三次定向增發(fā)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，2015、2017、2020年定向增發(fā)合計(jì)資金85.6億元。同時(shí)，公司優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，降本增效成果顯著，2018-2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用從6.3億元降至4.4億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例從3.17%降至1.37%。2022Q1-Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用在美元兌人民幣升值的匯兌收益影響下，下降至0.60億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)收比例0.26%。
PCB業(yè)務(wù)已成為公司的支柱性業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)主要盈利。2022H1 PCB業(yè)務(wù)收入90.5億元，占比為62.2%，觸控面板及LCM模組/LED及其模組/通信設(shè)備組件項(xiàng)目分別實(shí)現(xiàn)收入22.0/11.3/20.8億元，占比分別為15.1%/7.8%/14.3%。2022H1 PCB業(yè)務(wù)毛利14.9億元，PCB業(yè)務(wù)毛利占比提高至71.1%，觸控面板及LCM模組/LED及其模組/通信設(shè)備組件項(xiàng)目毛利分別為0.8/1.4/3.4億元，占比分別為4.0%/6.8%/16.1%。
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